(서울=연합온라인카지노 추천) 22일 서울 채권시장은 잭슨홀 회의 연설을 앞두고 다소 약세 속 관망 분위기를 이어갈 것으로 전망한다.

미국 주간 실업청구 수당은 늘면서 고용시장 둔화 기대를 키웠지만, 제조업 선행지표가 개선되면서 금리인하 기대를 약화했다.

스탠더드앤드푸어스(S&P) 글로벌에 따르면 8월 제조업 PMI 예비치는 53.3으로 전월보다 3.5포인트 상승했다.

미국 노동부에 따르면 지난 16일로 끝난 한 주 동안 신규 실업보험 청구 건수는 계절 조정 기준 23만5천건으로 집계됐다. 직전주 대비 1만1천건 증가했다.

시장 참가자들의 관심은 이날 밤 오후 11시 예정된 제롬 파월 연방준비제도(Fed·연준) 연설에 집중될 것으로 보인다.

◇ 잭슨홀 무슨 말 나올까…'균형 가까운 듀얼 멘데이트'

시장이 아닌 통화정책 당국자들 입장에서 현재 미국 고용시장에 대해 어떤 판단을 내릴지 제일 관심이 간다.

포지션을 지지 않은 정책 당국자들은 비판을 피하기 위해 눈에 보이는 지표 등 논거에 더 관심을 둘 것으로 보인다.

캔자스시티 연은은 최근 경제지표 보고서에서 현재 미국경제가 통화정책의 이중 책무를 거의 달성한 상태로 움직이고 있다고 평가했다.

X축에 인플레이션, Y축에 실업률을 대입해서 보면 현재 실업률은 자연실업률로 추정되는 4%에 가깝고, 인플레이션도 2% 목표와 차이가 크지 않다.

이러한 인식을 큰 틀로 보면 최근 고용지표가 둔화했다 해도 강한 비둘기 메시지가 나올 가능성은 크지 않다.

고용은 줄고 있지만 해고는 늘지 않는 상황이 이어지면서 침체 임박론을 주장하는 전문가들도 논리의 공백을 느끼는 상황이다.

연준이 인하 결정에 뒤처질 경우 침체란 비싼 대가를 치러야 하지만 현재 상황에서 이를 확증할 증거를 제시하기는 어렵다.

파월 의장은 9월 인하 가능성을 정면 반박하지 않는 선에서 무난한 발언을 내놓을 가능성이 커 보인다.

◇ 美 고용시장 스트레스 어느 정도일까

샌프란시스코 연은은 지난 19일 공개한 '고용시장 스트레스 추적(Tracking Labor Market Stress) 제목의 보고서에서 주별로 삼룰을 적용한 결과를 토대로 고용시장이 안정된 상황이라고 평가했다.

국가 전체 실업률 등 고용지표를 토대로 침체 가능성을 추정하던 것과 달리 주별로 실업률을 살폈는데, 대부분 지역에서 안정적 상황이 이어지고 있다고 판단했다.

'삼룰'은 3개월 평균 실업률이 최근 1년간 저점에서 0.5%포인트 이상 오르면 침체가 뒤따른다고 본다.

작년 7월 고용 상황에 대한 평가도 눈길을 끈다. 당시엔 미국 전체 실업률이 급등하면서 삼룰이 발동되고, 연준의 9월 빅컷 결정으로 이어졌다.

보고서는 당시 미국 전체 실업률이 올랐지만, 이는 잘못된 신호였다고 설명했다.

캘리포니아, 텍사스 뉴욕 등에 미국 노동력의 삼분의 일 이상이 거주하는데, 이 중 일부 지역의 실업률이 급등하면서 전체 실업률에 크게 영향을 줬을 수 있다는 이야기다.

과거 침체 당시엔 30개 이상 주에서 실업률이 가파르게 오르는 현상이 펼쳐졌다고 보고서는 설명했다.

◇ 최악 시나리오 피했다

다행인 점은 채권시장 기대가 최근 하향 조정되면서 제롬 파월 연방준비제도(Fed·연준) 의장의 메시지가 큰 충격으로 다가올 가능성은 다소 작아졌다는 것이다.

관세발(發) 인플레도 우려되지만 아직 심각하다고 단언할 상황은 아니다.

캔자스시티 연은은 기업의 이익 마진이 커진 점을 고려하면 이들이 관세 충격을 일부 흡수할 여지가 있다고 설명했다

다만 통상 경기가 호조를 보이면 소비자에 인플레 압력이 전가되기 때문에 향후 미국 경기 흐름을 지켜볼 필요가 있다.

국내 금리인하 기대도 한은의 국회 업무보고 등을 거치면서 확대되지 않은 상황이다. 외국인은 국채선물을 매도하면서 시장의 인하 기대감을 낮췄다.

중단기 구간에서 대형 충격이 벌어질 가능성은 크지 않은 셈이다.

국내의 경우 미국 중단기 금리 움직임에 대한 민감도가 절반 정도라 보면 현재 레벨은 크게 부담스럽지 않다. 레포금리가 최근 낮게 형성되는 점도 시장 스트레스를 줄이는 요인이다.

◇ 역동적 커브 재료

대형 재료를 앞두고 향후 커브가 역동적으로 움직일지 관심이 간다.

통상 통화정책 관련 중앙은행의 의지를 확인하고, 시장이 실망하는 경우 중단기 금리가 상대적으로 오른다.

이런 상황에서 내년 예산안에서 우려보다 낮은 숫자를 확인한다면 장기 금리는 내릴 가능성이 크다.

최근 정부가 세제 개편을 통해 세수 확보에 나서고, 강도 높은 지출 구조조정을 내년도 예산에 반영하기로 하는 등 구체적 윤곽이 드러나면서 기대감이 커지는 상황이다.

이러한 시나리오가 펼쳐지면 커브 플래트닝(수익률곡선 완만화) 재료로 볼 수 있는데 시차가 변수다.

내년 예산안은 금통위 이후 발표될 가능성이 큰 것으로 관측된다.

통화정책에 다소 실망했다가 안도하는 흐름이 순차적으로 나타날 수 있는 셈이다.

이 경우 커브가 전반적으로 움직일 가능성도 있다. 금리 인하가 미뤄지더라도 향후 인하가 예정돼있다는 사실을 확인하면 중단기 구간은 크게 밀리지 않다가 예산안에 안도하는 흐름이 펼쳐질 수도 있다. (경제부 시장팀 노현우 차장)

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