(서울=연합인포맥스) 서영태 기자 = 한국 주식시장이 고위험·저수익 구조라는 지적이 나왔다. 투자자 요구수익률(할인율)에 비해 실현수익률이 낮다는 분석이다.

김민기 자본시장연구원 연구위원은 24일 '주식시장 할인율 국제비교와 코리아 프리미엄 과제'를 주제로 한 연구원 이슈브리핑에서 이같이 주장했다.

할인율은 기업 내재가치를 산출하는 핵심 변수다. 주식의 가치는 미래의 현금흐름을 반영하는데, 미래 현금흐름을 현재가치로 환산할 때 할인율을 추정해 적용한다. 할인율은 투자자 관점에서 요구수익률이자 기업 관점에서는 자기자본 조달비용이다.

한국의 경우 미래 불확실성 속에서 할인율(요구수익률)은 높으나 실현 수익률이 낮았다. 김민기·이상호 연구위원이 2006년~2024년 전 세계 59개국 주식시장 자료를 바탕으로 할인율을 측정한 결과, 한국 주식시장의 평균 할인율은 11.5%로 주요국 수준을 꾸준히 웃돌았다. 이 기간에 G7 국가의 평균은 8.8%, 선진국은 8.9%, 신흥국은 10.8%이었다. 한국의 할인율이 선진국과 비교해 높은 수준이며, 신흥국 내에서도 중상위권이었다.

하지만 한국 주식시장은 장기간에 걸쳐 실현수익률이 요구수익률(할인율)을 충족하지 못했다. 자기자본이익률(ROE)도 자본비용(할인율)을 밑돌았다.

김 연구위원은 "결과적으로 한국 주식시장은 고위험·저수익 구조에 머물며, 투자자의 불확실성과 기업의 자본비용이 높은 수준에서 고착화되고 있다"고 지적했다.

주식시장 할인율을 낮추려면 기업과 정부의 노력이 필요하다. 김 연구위원은 "한국 상장사의 할인율을 낮추려면 과감한 혁신 투자를 통한 수익성과 경쟁력 제고, 합리적인 배당정책 개선이 필요하다"며 "제도의 실효성을 높이는 것도 투자자의 신뢰 형성과 할인율 완화에 효과적"이라고 말했다.

김 연구위원은 "정책당국이 정책 일관성을 유지하고, 주주권익의 실효성 있는 보호를 위해 법·제도의 집행력을 강화해 신뢰가능한 제도적 환경을 조성해야 한다"고 제언했다.

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