정부, 모태펀드·성장펀드 '역대급' 공급…민간 LP는 '실종'

코스닥 시총 1위 알테오젠마저 이전 상장 공식화…회수시장 활성화 과제

(서울=연합인포맥스) 이규선 기자 = 정부가 150조원 규모의 국민성장펀드 조성과 역대 최대 모태펀드 예산 편성을 통해 벤처·스타트업 생태계에 유동성 공급을 예고했지만 정작 현장의 벤처캐피털(VC)들은 자금 모집이 어렵다고 토로한다.

정부의 마중물은 넘치지만, 이를 채워줄 민간의 '매칭 자금'이 말라붙었기 때문이다.

벤처 투자 시장의 선순환을 위해 민간 LP 확보가 핵심 열쇠로 떠오른 가운데 가장 큰 걸림돌로 지목됐던 은행의 위험가중자산(RWA) 규제 해외 온라인카지노가 실질적인 해법이 될지 주목된다.

30일 VC업계에 따르면 최근 업계의 최대 화두는 '민간 자금 매칭'이다. 정부가 모태펀드 출자사업 규모를 늘리면서 위탁운용사(GP)로 선정되는 VC는 많아졌지만 펀드 결성을 위한 민간 LP를 구하지 못해 애를 먹는 곳이 많기 때문이다.

민간 LP 참여 위축의 가장 큰 원인으로는 은행권에 적용되는 RWA 규제가 꼽힌다. 2023년 바젤Ⅲ 규제가 전면 도입되면서 금융당국은 비상장주식을 포함한 주식 투자에 원칙적으로 400%의 위험가중치를 부여했다.

이로 인해 자본 부담이 커진 은행권이 벤처펀드 출자 시장에서 발을 뺀 가운데, 업계에서는 벤처펀드의 리스크가 과도하게 산정됐다는 비판이 나온다.

김학균 한국벤처캐피탈협회장은 "개별 기업 투자는 위험할 수 있지만, 여러 곳에 분산 투자하는 벤처펀드는 다르다"며 "지난 5년간 VC펀드의 평균 수익률이 9%를 넘을 정도로 안정적인데, 리스크를 과도하게 산정하고 있다"고 지적했다.

그러나 최근 금융당국이 '생산적 금융 대전환'의 일환으로 RWA 산정 방식 개편안을 발표하면서 업계의 기대감이 커지고 있다.

기존 '원칙 400%, 예외 250%'를 적용하던 비상장주식 투자에 대해 BIS 기준에 맞춰 '원칙 250%, 예외 400%'로 전환하기로 한 것이다. 단기매매 목적이거나 업력 5년 미만 벤처기업 주식 등 일부에만 400%가 예외적으로 적용된다.

또한 정부·지자체·정책금융기관의 보조나 투자를 받는 '정책목적 펀드'에는 RWA를 100%로 적용할 수 있도록 가이드라인을 마련하기로 했다.

다만 불확실성이 남아있다는 시각도 적지 않다. VC 투자의 대부분을 차지하는 '블라인드 펀드'에 RWA를 어떻게 적용할지가 모호하다는 점이 맹점으로 지적된다.

펀드 결성 시점에는 투자 대상 기업이 정해져 있지 않은데 만약 펀드가 400% 가중치가 적용되는 '업력 5년 미만 기업'에 투자할 가능성이 있다면 은행이 출자금 전체에 높은 RWA를 적용할 수 있다는 우려다.

한편 업계에서는 자금 조달의 병목 현상이 일부 해소되더라도 벤처 생태계의 선순환을 위해서는 '회수 시장' 활성화라는 근본적인 과제가 남아있다고 지적한다.

투자금의 최종 출구가 되는 코스닥 시장이 제 기능을 하지 못하면 민간 LP들의 지속적인 참여를 이끌어내기 어렵다는 것이다.

최근 코스닥 시가총액 1위 기업인 알테오젠마저 코스피 이전 상장을 공식화하면서 이러한 우려는 더욱 커지고 있다.

한 VC 업계 관계자는 "RWA 규제 해외 온라인카지노로 투자의 문턱을 낮추는 것도 중요하지만, 결국 투자자들이 수익을 실현하고 나갈 수 있는 출구를 넓혀주지 않으면 '밑 빠진 독에 물 붓기'가 될 수 있다"며 "코스닥 시장의 근본적인 체질 개선이 병행돼야 선순환이 될 것"이라고 말했다.

kslee2@yna.co.kr

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