지금의 걱정과 내일의 대비
최근 환율이 1,500원을 넘볼 수 있다는 전망 속에 온라인카지노 산타카지노의 불안이 지속되고 있다. 지난주 달러-원이 1,470원대로 빠르게 상승하다 20원 이상 급락한 것은 이러한 온라인카지노 산타카지노의 불안심리를 잘 보여 준다. 온라인카지노 산타카지노을 제대로 경험해 보지 못한 자칭 전문가들이 불안심리를 부추긴다. 원화 약세는 분명 한국경제가 겪고 있는 일련의 부정적 현상을 반영하고 있다. 그러나 이를 위기로 규정하는 것은 지나치다.
원화 약세의 구조를 들여다보면, 지금은 1997년 외환위기 때나 2008년 글로벌 금융위기 때와는 양상이 전혀 다르다. 지금은 그때처럼 외화유동성이 부족한 상황이 아니다. 현재 원화 약세의 주된 이유는 기관 및 개인 투자자의 해외투자 확대 등 투자 활동에서 찾을 수 있다. 단기 외화차입 누증이나 만기 불일치 확대 같은 위기의 징후는 보이지 않는다. 현재의 고환율은 유동성 위험의 현재화가 아니라 포트폴리오 조정의 결과이다.
최근 온라인카지노 산타카지노 불안심리는 향후 달러 수요가 더 많아질 수 있다는 우려 때문이다. 미국 정부의 일방적 요구에 따라 약속된 대미 투자 규모가 부담스러운 것이 사실이다. 그러나 실제 투자는 상당히 긴 기간에 걸쳐 이루어진다. 앞으로 10년간 외환온라인카지노 산타카지노에는 많은 변화가 있게 된다. 상승 요인뿐만아니라 하락 요인에 대해서도 생각해 보아야 한다.
환율의 방향이 바뀔 수 있다. 미 달러화는 중장기적 고점을 지나고 있다는 전망이 많다. 원화의 약세 구조도 사라질 가능성이 높다. 지난 10여년간은 늘어난 연금저축으로 대외투자 우위였으나 2030년 전후로 연금의 수급구조가 바뀌면 원화 약세 모멘텀이 빠르게 사라질 것이다. 순 대외투자가 줄면서 경상수지도 줄어들게 된다. 원화 강세를 점칠 수 있는 구조적 요인들이다.
이런 중장기 시나리오를 가정한다면 두 가지 점을 생각해 보아야 한다.
첫 번째는 환율의 오버슈팅 현상이다. 환율은 최근 급등에서 볼 수 있는 심리적 요인에 의해서 뿐만 아니라 경제의 조정과정에서 균형을 벗어나 크게 등락하는 현상을 보인다. 현재 달러-원이 미 달러 가치(DXY기준)의 추세를 벗어나 빠른 약세를 보이고 있다. 위에서 언급한 저축과 투자의 방향이 바뀌고 달러화 변동성이 커질 때 달러-원은 큰 폭의 하락 국면에 접어들 수 있다. 특히 최근 몇 개월은 원화가 엔화와 동조화되어 거의 같은 속도로 약세를 보이고 있다. 엔화의 높은 변동성도 감안할 필요가 있다.
두 번째는 이러한 변곡점이 발생하면 잠재되어 있는 위기 발생의 메커니즘이 재현될 수 있다는 것이다. 원화 강세 기대가 자리를 잡으면 2000년대 전반 달러화 약세기의 선물환 매도 급증 현상이 나타날 수 있다. 경상수지가 줄어드는 가운데 선물환 매도가 확대되면 은행의 헤지 과정에서 단기 외화차입이 증가하여 외화유동성 불균형 위험이 커진다.
외환위기 이후 자유변동환율제를 도입한 우리 경제는 준비가 제대로 안 된 상태에서 높은 환율 변동성 위험에 노출되었다. 이 새로운 환경에 기업과 금융기관들은 선물환과 외환 스와프를 통해 대응했다. 반대 포지션을 부담할 주체나 메커니즘이 없는 상황에서 이 수단들은 환리스크를 유동성 리스크로 전환하여 위험을 감추었다. 2001년 이후 원화 강세기에 발생한 선물환 매도 급증과 은행 단기차입 확대는 2008년에 한국경제가 위기 상황을 맞게 되는 배경이 되었다.
지금 걱정해야 할 위기는 환율 상승이 아니라 다음 사이클의 환 변동성이 만들어낼 위험이다. 그 위기 발생의 메커니즘은 여전히 존재한다. 선물환 규제 등 외환 거시건전성 장치들이 구축되어 있으나 이러한 규제만으로는 온라인카지노 산타카지노이 직면한 변동성 위험을 제대로 제거하지 못할 가능성이 높다. 필요한 것은 온라인카지노 산타카지노의 충격 완충 능력이며 이를 위해서는 몇 가지 과제를 생각해 볼 수 있다.
무엇보다 헤지 거래의 쏠림을 흡수하고 분산할 수 있도록 온라인카지노 산타카지노의 저변을 넓혀야 한다. 선물환 등 파생온라인카지노 산타카지노의 유동성을 높이고, 역외 투자자의 원화 접근을 확대해 다양한 방식으로 리스크가 분산되도록 해야 한다. 금융기관의 외화 조달 구조를 장기·다변화해 단기차입 의존도를 낮추고, 원화 국제화를 추진해 환위험을 외국인 투자자에게 분산시키는 방안도 찾을 필요가 있다.
이러한 외환온라인카지노 산타카지노 구조개선은 정부가 추진 중인 자본온라인카지노 산타카지노 혁신과 밀접히 관련된다. 개방경제에서 자본온라인카지노 산타카지노과 외환온라인카지노 산타카지노은 분리되지 않는다. 외환온라인카지노 산타카지노 혁신이 병행되지 않으면 자본온라인카지노 산타카지노 개혁의 성과는 제약되고, 커지는 변동성 충격에 취약해진다. 두 부문의 개혁이 균형 있게 추진되어야 다음 사이클의 환율 변동에 보다 잘 견딜 수 있는 구조를 만들 수 있을 것이다. 정책과 제도의 변화에는 시간이 걸린다. 지금을 걱정하기보다는 내일을 대비해야 한다.
(이승헌 숭실대 교수/ 전 한국은행 부총재)
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