연초 도널드 트럼프 미국 정부가 출범하면서 세계 자본시장은 초유의 불확실성을 경험하고 있다. 근본적인 원인은 미국이 2차세계대전 이후 견지한 정책에 변화의 신호가 나타나고 있기 때문이다. 미국은 전후 유럽과 생산성 격차를 반영한 새로운 국제분업체계가 필요했다. 해외시장의 확대를 위해 종전의 보호무역주의와 고립주의에서 벗어나 자유무역 시대로 진입해야 했다. 따라서 미국은 개방적인 국제적인 분업구조를 통해 다자간 무역체제를 확립하고자 했다.

중국은 2001년 WTO에 가입 후 국제분업 체계의 일부로서 '세계의 공장' 역할을 충실히 수행하여 획득한 대규모 무역수지로 미 국채를 매수하여 실물과 자본시장 측면에서 양국이 상호 공조하는 체계가 성립되었다. 그러나 중국이 획기적인 경제성장을 기록하는 토대를 마련하면서 상황이 변했다. 더 나아가 중국이 2049년까지 '중화민국의 위대한 재부흥'을 국가 목표로 추진하는 과정에서 G2간 경쟁과 대립은 불가피한 현실이 되었다. 미국은 중국 견제를 위해 다시 보호무역주의를 내세우며 고립주의로 회귀하려는 움직임이 나타나고 있다.

과거 수십 년간 국제분업 체계를 뒷받침하던 지정학적 안정, 글로벌 경제개방, 저금리 추세 등이 사라지고 있다. 변화된 온라인카지노 먹튀 환경은 낮은 기대수익률과 높은 위험을 수반한다. 따라서 최근 변동성이 높은 상황을 새로운 사이클의 시작만으로 볼 것이 아니라, 어쩌면 새로운 온라인카지노 먹튀 패러다임으로 전환되는 분기점이 아닌지 의심해 볼 필요가 있다. 트럼프의 감세정책도 저금리와 재정적자가 현재의 절반에 불과하던 1기 때와 달리 지금은 고금리 상황에서 미국의 재정적자를 심화시킬 우려가 증가하고 있다. 패러다임의 전환으로 본다면 기존의 수익률과 위험에 대한 관점에 근본적인 변화를 요구하는 상황이 된다．

최근 들어 미 국채 금리와 달러화 가치 간의 상관관계가 약해지고 있다. 일반적으로 미 국채 금리 상승으로 타국과의 금리차가 확대되면 초과 온라인카지노 먹튀수요가 발생하여 달러화 강세이지만 이런 관계가 변화했다. 또한 기축통화로서 달러화에 대한 신뢰가 흔들리면서 시장의 변동성이 확대된 상황에서 달러화가 오히려 약세를 보이는 현상이 나타나고 있다. 상반기 관세 발표 및 중동전쟁 이후 이런 현상이 나타난 바 있다. 더 나아가 고금리 및 고물가 상황에서 채권은 포트폴리오의 안전판 역할이 가능한지 의문이 드는 상황이 빈번하게 발생하고 있다. 결국 포트폴리오를 구성하는 기본 가정에 많은 의문이 생기기 시작했다.

최근 미국 정부가 이슈를 제기하는 무역적자는 다른 측면에서 보면 그만큼 많은 자본이 미국에 유입된 반증이다. 따라서 외국 자본에 대한 미국 경제의 의존도가 상승하여 취약한 구조라고 할 수도 있다. 중국 등 아시아 국가는 대규모 무역흑자를 국채 등 미 자산에 7.5조달러 투자하던 패턴에 변화가 불가피한 실정이다. 중국은 미 국채 보유량을 점진적으로 줄여 왔고, 일본도 유럽, 호주, 캐나다 등으로 분산투자를 검토 중이라고 한다. 호주의 연기금도 미 자산 축소 계획을 추진하겠다고 했다. 그러나 국내 투자자의 미국을 포함한 대외 증권투자는 역대 최고를 기록하고 있다. 최근 국민연금은 내년에 해외주식 비중을 35.9%에서 38.9%로 상향하는 계획을 발표하여 다수의 해외 기관투자자와 대비된다.

중국과 캐나다 연기금들은 지정학적 리스크 및 과세 우려로 미국에 대체온라인카지노 먹튀를 보류한 것으로 알려졌다. 영국 연기금도 미국자산에 대한 온라인카지노 먹튀축소를 검토하는 것으로 알려졌다. 덴마크 연기금도 자산구성에 근본적인 변화를 검토하고 있다고 한다. 독일의 퇴직연금 컨설팅사는 미국 온라인카지노 먹튀 회피를 권고했다. 글로벌 패밀리오피스도 미국에 대한 온라인카지노 먹튀축소를 추진하고 있다. 대안으로 캐나다 연기금은 영국 등 유럽에 대한 온라인카지노 먹튀를 확대하는 계획을 발표했다. 더 나아가 분산 차원에서 일본, 호주 등 아시아 및 인도 등에 대한 온라인카지노 먹튀 다변화를 검토하는 기관이 증가하고 있다.

온라인카지노 먹튀 지역 분산은 미국에 대한 대안지역 다각화 측면에서 접근해야 할 것이다. 현실적으로 현재 미국을 대체할 만한 시장이 없어 매우 어려운 과제나, 장기적으로 패러다임의 전환 가능성을 염두에 두고 점진적으로 검토를 시작해야 한다. 왜냐하면 현실적으로 유럽 및 아시아의 대안시장 규모는 미국에 비해 작고 분절화되어 유동성, 다양성 측면에서 한계가 있다. 또한 미국에 비해 주도적인 기술혁신, 규제제도, 성장성, 시장 규모도 열위에 놓여 있다. 결국 미국 온라인카지노 먹튀자산은 여전히 글로벌 온라인카지노 먹튀 포트폴리오에서 가장 핵심이라고 생각한다.

그러나 급변하는 온라인카지노 먹튀 환경에서 한국 온라인카지노 먹튀자는 향후 예상되는 시나리오에 대한 정확한 예측보다는 다양한 가능성을 대비한 포트폴리오 구성과 리스크관리에 집중해야 한다. 우리는 '무엇이 일어날지'보다 '무엇이든 일어날 수 있음'을 대비해야 한다. 다양한 자산별로 장기적인 관점에서 새로운 패러다임의 현실화 가능성을 염두에 두고 대비책을 마련해야 할 시점이다. 시작하지 않으려면 기존 온라인카지노 먹튀 공식의 변화 가능성 없이 과거 패러다임의 지속이라는 확신이 필요하다.

(장동헌 법무법인 율촌 고문/ 전 행정공제회 최고투자책임자)

＊그림１＊

jsjeong@yna.co.kr

(끝)

<저작권자 (c) 연합인포맥스, 무단전재 및 재배포 금지, AI 학습 및 활용 금지