원화의 흐름이 이제 새로운 국면에 접어든 것 같다. 올해 1분기 중 1,450원을 중심으로 높은 변동성을 보이던 달러-원 환율은 6월 이후 1,360원을 중심으로 등락하고 있다. 1분기 중 원화 약세에는 높은 대내외 불확실성이 작용했었다. 트럼프 정부의 예측 불가능한 통상 정책과 국내 정치불안 등이 복합적으로 작용하면서 원화 가치는 글로벌 추세보다 크게 저평가 되었었다. 3월말까지 미달러지수(DXY)가 4% 가까이 하락하였으나 원화는 전년말 수준을 유지했다.
그러나 4월 이후 달러-원 환율은 가파른 하락세로 전환되었다. 4월 9일 장중 1,487.6원으로 연중 최고치를 기록한 이후 하락을 거듭하여 6월 30일에는 1,350원 아래로 일시 내려 앉기도 했다. 약 3개월 동안 9%를 넘게 하락한 것이다. 이러한 가파른 하락의 배경에는 미국과의 환율협의 소식에 따른 원화 절상 기대도 있었지만 그동안 달러-원 환율을 둘러싼 여러 불확실성이 상당 부분이 해소되거나 완화된 것이 주요 요인으로 작용했다.
7월 7일 트럼프 대통령이 한국에 대한 25% 상호관세 부과를 통보한 서한으로 외환온라인카지노 쿠폰이 일시 흔들렸지만, 그 영향은 단기에 그쳤다. 트럼프 관세가 여전히 불확실성으로 남아 있으나 온라인카지노 쿠폰은 이제 이를 상수로 받아들이고 있는 것이다. 지난 상반기중에는 이러한 높은 변동성 프리미엄이 가격형성을 주도했다면 이제는 경제 펀더멘털의 구조가 환율 흐름의 중심으로 자리잡고 있다고 할 수 있다.
달러-원 환율의 중기 흐름을 결정짓는 중요한 축은 미달러의 글로벌 가치 추세이다. 올들어 미달러화가 큰 폭이 하락세를 보이고 있는 것에 대해 많은 시장 전문가들은 트럼프 정부의 무리한 관세정책에 따른 경기침체 우려, 재정적자와 신용등급 강등, 그리고 미국 자산가치에 대한 신뢰 저하를 그 배경으로 제시한다. 지난 몇 년 동안 미국 자산에 누적된 투자가 과도하고 지난해 말 DXY가 중기 평균에 비해 고평가 상태에 있었다는 점이 그 가파른 하락의 직접적 배경으로 지목되고 있다.
그러나 이런 최근의 흐름에 대해 다른 해석도 있다. 에드 야데니(Ed Yardeni)를 비롯한 일부 전략가들은 미국 경제의 상대적 강인함과 자본시장의 깊이, 미달러의 기축통화 지위를 근거로 구조적 강세가 유지될 가능성이 높다고 본다. DXY의 최근 약세가 유럽 자금의 역류 현상 때문이며 대부분 유로 강세에 기인한 것으로서, 이로 인해 유로지역 경기가 둔화할 경우 유럽중앙은행(ECB)의 정책이 보다 완화적으로 전환되고 결국 환율의 흐름이 바꿀 수 있다는 것이다. 또한 현재 DXY가 2022년 이후의 중기추세를 큰 폭으로 하회하고 있는데 지금 미국의 거시경제 흐름과 기업의 생산성 및 수익 상황을 살펴볼 때 다시 반등할 수 있다는 분석도 나오고 있다.
이러한 글로벌 달러화 흐름에 비해 원화의 독자적인 변동요인은 크지 않아 보인다. 연초부터 성장률 전망이 크게 하향 조정되었지만, 수출 회복 조짐과 기업 실적 개선, 정부의 경기 부양 의지, 정책금리 인하 등은 하반기 경기가 점차 안정될 가능성을 높이고 있다. 특히 주택가격의 상승과 가계부채 증가 위험은 한국은행의 금리인하 폭을 제약하며 한미 간 금리차 확대 가능성을 낮추고 있다.
외환수급 측면에서 온라인카지노 쿠폰이 주목하고 있는 변수는 자본온라인카지노 쿠폰 구조 개편일 것이다. 최근 정부는 상법 개정과 자본온라인카지노 쿠폰 제도 정비를 통해 기업지배구조를 투명화하고 외국인 접근성을 높이려는 개혁 노력을 강화하고 있다. 이러한 제도적 진전은 한국 자산의 매력을 높여 구조적으로 외국인 자금 유입을 이끄는 중요한 요소다. 지난 연말 이후 외국인 투자자들이 이 문제에 대해 매우 큰 관심을 보여 왔고 최근 한국자산 투자의 배경으로 작용하고 있다. 금융감독원에 따르면 5월 한 달 동안 외국인은 한국 주식을 2조 원 이상 순매수하였고, 채권온라인카지노 쿠폰에서도 순 투자가 이어졌다.
그러나 이러한 외국인 투자가 앞으로도 지속될 지 여부는 향후 자본온라인카지노 쿠폰 제도 개혁의 정도에 달려 있다. 또한 최근 들어 미국 주식온라인카지노 쿠폰의 반등이 글로벌 자금의 복귀와 맞물려 있다는 관측도 제기되는 만큼 글로벌 자금의 한국 온라인카지노 쿠폰으로의 추가 자금 유입이 둔화될 가능성도 배제할 수 없다. 미국 금리와 달러의 흐름이 뚜렷한 하락세를 지속하지 않는 한, 외국인 투자자들의 추가매수는 제한적일 수 있다.
이러한 점들을 종합해 보면, 당분간은 달러-원 환율이 1,350원선 이하로 하락할 가능성을 열어 두어야 할 것이다. 미달러화의 약세 모멘텀이 아직 지속되고 있고 연준과 ECB의 통화정책에 어떤 구체적 변화가 나타나려면 몇 개월은 걸릴 것이다. 그러나 보다 긴 시계에서 보면 미달러화는 여전히 구조적으로 강한 지지 기반을 보유하고 있으며, 원화 측면에서도 독자적 강세 재료는 아직은 제한적인 상황이다. 200bp의 한미 금리차가 당분간 유지될 가능성이 높고 외환수급의 유입우위로의 전환은 아직은 희망사항이다.
따라서 달러-원 환율이 단기적으로 추가 하락하더라도 다시 반등 압력에 직면할 가능성을 염두에 두어야 한다. 특히 트럼프 불확실성이 아직 완전히 해소되지 않아 환율이 단기적으로 높은 변동성을 보일 위험은 상존하고 있다.
이러한 상황은 투자자들과 정책 당국 모두에게 신중한 자세를 요구한다. 최근 달러-원 환율 하락세를 추세로 낙관하기 보다는 변곡점이 발생할 가능성에 대비해야 한다. 투자자들은 환율 변동에 따른 헤지 전략을 재점검하고 리스크 관리를 강화해야 할 것이다. 정책 당국 역시 성급하게 온라인카지노 쿠폰개입에 나서기 보다는 안정적인 거시 환경을 조성하는 데 주력해야 한다. 지금은 불확실성의 안개가 걷히는 와중에 새로운 방향성이 모멘텀을 형성하는 시기라고 할 수 있다. 과도한 낙관이나 비관에서 벗어나기 위해 펀더멘털 위에 균형추를 놓아야 한다.
(이승헌 숭실대 교수/전 한국은행 부총재)
(끝)
<저작권자 (c) 연합인포맥스, 무단전재 및 재배포 금지, AI 학습 및 활용 금지