"선진국 스티프닝은 장기적 추세"

"온라인카지노 검증 원화에는 롱포지션"

"연준, 10월·12월 추가 인하 전망"

(서울=연합인포맥스) 서영태 기자 = "우리는 한국 원화채권시장에서 단기물에 대해 수익률 수취(received) 포지션을 취하고 있다. 시장이 현재 반영하는 수준보다 한국은행이 더 큰 폭으로 금리를 인하한다고 보기 때문이다. 달러화나 유로화로 발행된 경화 채권에서는 한국 국채가 전체 투자 영역에서 상대적으로 고평가된 수준으로 거래되고 있다고 본다."

아카시 톰브르 골드만삭스자산운용 픽스드인컴·유동성설루션그룹 매니징디렉터(MD)가 24일 연합인포맥스와의 인터뷰를 통해 한국 채권에 대한 투자 의견을 이같이 밝혔다.

골드만운용에서 글로벌 채권투자를 담당하는 톰브르 매니징디렉터는 얼마 전 방한해 국내 투자자와 인사이트를 나눈 바 있다. 골드만운용은 한국투자증권과 손잡고 올해 국내에서 '한국투자 GS 멀티인컴 펀드'를 출시했다.

톰브르 매니징디렉터는 글로벌 온라인카지노 검증시장 전반에서 기회를 찾을 수 있다면서도 하이일드와 뱅크론을 특히 선호한다고 설명했다. 또한 그는 "섹터 전반에 걸쳐 하이일드와 투자등급 온라인카지노 검증에 투자하는 포괄적 멀티에셋 크레디트 전략이 오늘날 시장 환경 속에서 보다 유의미한 구조적 이점을 준다"고 조언했다.

다음은 톰브르 매니징디렉터와의 일문일답.

--얼마 전 영국과 프랑스에서 장기금리가 가파르게 올랐다. 선진국 금리 흐름에 대한 진단과 온라인카지노 검증운용 전략을 듣고 싶다.

▲많은 선진국에서 수익률이 가팔라지는 현상은 장기적인 추세일 것으로 본다. 이러한 현상은 미국과 유럽에서 재정지출이 크게 확대될 것이라는 예상 때문이다. 높아지는 인플레이션 전망도 한몫했다. 미국 연준의 독립성 우려도 미국 장기국채 금리 상승을 부추긴다.

이처럼 변동성이 큰 환경에서는 수익률곡선 전반에 걸친 적극적인 운용이 중요하다. 우리는 여러 나라에서 장기물 비중을 축소하길 선호한다, 중단기물에 대해서는 선별적으로 비중을 확대하는 전략을 편다. 이러한 전략을 통해 재정지출 확대 기대감으로 장기물 금리가 상승하고, 향후 발표될 경제지표로 단기물 금리가 하락하는 상황에서 이익을 얻을 수 있다. 실제로 9월 첫째 주에 재정확대에 대한 시장의 기대로 장기물 금리가 오른 반면, 미국의 고용지표 부진으로 인한 금리 인하 기대감 확대로 단기물 가치가 상승했다.

--미국에서 크레디트(회사채 등 신용물) 스프레드(국채와의 금리차)가 타이트한 모습이다. 크레디트 시장 진단과 선호하는 섹터 등이 궁금하다.

▲겉으로 보기에는 크레디트 스프레드가 역대급으로 타이트해 크레디트물이 상대적으로 비싸게 보인다. 그러나 수익률은 여전히 사상 최고 수준이다. 수익 창출 관점에서는 매력적인 기회가 있다.

우리는 투자등급 크레디트보다 하이일드 채권과 뱅크론을 선호한다. 투자등급 크레디트의 스프레드는 장기 추세와 비교해 상대적으로 타이트하다. 반면 하이일드 채권, 특히 B등급 구간의 하이일드 채권은 발행사 펀더멘털이 나아지고 있다는 점에서 가치를 지녔다. 정부기관이 발행한 모기지담보부증권(MBS)도 긍정적으로 본다. 상대적으로 저평가된 데다 수요가 강력해서다.

섹터 중에서는 관세 영향을 크게 받을 분야를 신중하게 보고 있다. 소매 업종이 하나의 사례다. 오프라인 중심 소매업종은 온라인 전환의 압박을 받고 있기도 하다.

--신흥국 온라인카지노 검증시장 중에서 가장 매력적이라고 판단되는 국가나 지역은 어디인가.

▲우리는 신흥국 온라인카지노 검증시장 전반에 걸쳐 재정건전성과 중앙은행 신뢰도를 중점적으로 살피고 있다. 또한 서비스 부문에서 디스인플레이션(물가상승률 하락)이 나타나고, 디스인플레가 통화완화로 이어질 시장을 선별하고 있다. 남아프리카공화국과 이집트 같은 곳은 수익률곡선 전반에 걸쳐 시장을 초과하는 수익을 창출할 기회를 제공한다. 우리는 넓은 투자영역에서 기회를 모색하고 있고, 한국처럼 거래가 활발하고 유동성이 큰 나라도 여기에 포함된다. 신흥국은 변동성이 큰 반면, 적극적인 투자자 입장에서는 초과수익을 기대할 수 있는 자산시장이다.

통화 쪽에서는 장기적인 테마 중심의 거래에 집중하고 있다. 예컨대 중국 위안화 움직임에 따라 혜택을 볼 아시아 통화로 이뤄진 테마형 FX바스켓을 운용 중이다. 구체적으로는 태국 바트화에 숏포지션을, 한국 원화와 말레이시아 링깃에 롱포지션을 보유 중이다. 경화(hard currency) 온라인카지노 검증 쪽에서는 폴란드와 헝가리 등에서 매력적인 캐리(이자수익) 원천을 유지하는 한편, 튀르키예와 세르비아, 과테말라, 코트디부아르 등 신용등급 상향 가능성이 있는 국가에서 기회를 노리고 있다.

--온라인카지노 검증도 재정우려에서 자유롭진 않다. 글로벌 시장에서 온라인카지노 검증 국채는 어떻게 평가받고 있나.

▲시장은 새 정부가 더 확장적인 재정정책을 펼 것으로 예상한다. 그래도 우리는 한국이 중기적인 재정운용에서 여력을 가지고 있다고 판단한다. 우선 한국은 역사적으로 재정건전성을 지켜왔다. 국내총생산(GDP) 대비 국가채무비율(52%)이 대부분의 신흥국은 물론이고 미국 및 다수의 유럽 국가보다 낮다. 최근 한국 정부의 유로화 표시 온라인카지노 검증 발행에도 불구하고 총 대외부채는 GDP 대비 9%(1천630억 달러) 수준이다. 또한 한국 국채는 내년에 세계국채지수(WGBI)에 편입될 전망이다. 한국 온라인카지노 검증시장으로 600억 달러 규모의 자금이 들어올 것으로 보인다. 패시브 자금 유입으로 2026년 한국 국채 공급 증가에 대한 우려가 누그러질 수 있다.

우리는 한국 원화채권시장에서 단기물에 대해 수익률 수취(received) 포지션을 취하고 있다. 시장이 현재 반영하는 수준보다 한국은행이 더 큰 폭으로 금리를 인하한다고 보기 때문이다. 달러화나 유로화로 발행된 경화 채권에서는 한국 국채가 전체 투자 영역에서 상대적으로 고평가된 수준으로 거래되고 있다고 본다.

--미국 연준과 유럽중앙은행의 통화정책을 어떻게 전망하나.

▲연준은 9월 금리 인하를 발표했다. 10월과 12월에도 0.25%포인트씩 금리를 내릴 것으로 본다. 다만 연준은 회의 때마다 상황에 맞게 접근할 전망이다. 최근 나온 비농업 부문 고용지표는 4월 이후 노동시장이 둔화세라는 점을 분명하게 보여줬다. 제롬 파월 연준 의장도 최근 잭슨홀 연설에서 노동시장 건전성을 더 예의주시하겠다고 강조했다. 이러한 상황을 보면 연준은 인플레이션 우려를 뒤로하고 노동시장 약세를 해결하고자 정책을 완화할 수 있다.

유럽에서는 유럽중앙은행이 중기적으로 금리를 동결하고 독일의 재정확대 효과가 나타날 때까지 매파적 대응 기조를 이어갈 전망이다. 그러나 유로화 강세가 이어지고 인플레이션 우려가 크지 않다면 2026년에 금리 인하 여건이 조성될 수 있다.

--변동성이 커진 현 환경에서 글로벌 온라인카지노 검증에 투자하는 한국 기관투자자에게 어떤 전략을 권하나.

▲골드만운용은 현재 온라인카지노 검증시장에서 매력적인 이자수익과 총수익을 얻을 기회가 충분하다고 본다. 투자자는 미 연준의 정책 완화에 앞서 높은 수익률을 선제적으로 확보할 수 있다. 다양한 섹터도 많은 기회를 제공한다. 예컨대 미국 하이일드 시장은 과거보다 질적으로 나으며 매력적인 수익률을 제공한다. 우리는 균형 잡히고 역동적이며 분산된 접근 방식이 이자수익과 총수익 기회를 실현하는 핵심이라고 믿는다.

광범위한 채권 및 크레디트 시장에 투자하는 다양하고 유연한 채권 전략의 장점을 높이 평가한다. 크레디트 중심의 투자자에게는 섹터 전반에 걸쳐 하이일드와 투자등급 채권에 투자하는 포괄적 멀티에셋 크레디트 전략이 오늘날 시장 환경 속에서 보다 유의미한 구조적 이점을 준다고 본다. 이러한 접근 방식은 전통적인 '코어 플러스 단일 섹터 위성 운용' 방식보다 시장 섹터 간 신속하고 역동적인 자산 배분을 가능하게 한다. 전체 포트폴리오의 톱다운 리스크를 더 효과적으로 평가하고 신속하게 조정할 수 있게 한다. 더욱이 이를 통해 요인 리스크가 의도치 않게 군집화하는 현상도 완화할 수 있다.

오늘날의 환경에서는 종목을 능동적으로 선별하는 것도 중요하다. 예를 들어 골드만운용은 AI 발전 등 장기적 트렌드에 잘 대응할 수 있는 발행사를 식별하는 동시에 관세와 같은 단기적 리스크도 함께 관리하는 데 중점을 두고 종목을 선별한다.

ytseo@yna.co.kr

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