불황에 투심 저하…"지배구조 상 대주주 지원 제약 의식" 의견도

(서울=연합인포맥스) 정필중 기자 = 석유화학 합작사가 발행한 회사채가 최근 장외시장에서 민평 금리보다 큰 폭으로 높게 거래되는 모습이 연출됐다. 지난 5월 여천NCC(A-)의 회사채가 민평 금리 대비 135bp 높게(오버) 매매된 데 이어, 이달 한화토탈에너지스(AA-)의 회사채는 50bp 높게 거래됐다.

시장에서는 투자자들이 '합작사'라는 점에 초점을 맞춘 게 아니냔 의견이 나왔다. 불황 속에서 대주주 간 이견을 보일 경우 책임 분담 등이 다소 불명확해질 수 있단 이유에서다.

29일 연합인포맥스 종목별 매매추이(화면번호 4505)에 따르면 '여천NCC 84-1' 회사채는 지난 5월 장외시장에서 50억 원 규모로 민평 금리 대비 135bp 오버로 거래됐다. 금리가 높다는 건 그만큼 싼 가격에 거래됐다는 의미다.

해당 회사채는 지난해 10월에 발행된 2년물로, 지난해 12월 109bp 오버로 1천만 원, 4천만 원 규모로 거래됐다. 간헐적으로 1억 원 단위로 매매됐다가 지난 5월 50억 원 규모로 민평금리보다 높게 거래됐다.

여천NCC가 발행한 여타 온라인카지노의 경우 거래 규모가 크진 않았다. 지난해 10월 발행된 3년물 '여천NCC 84-2' 온라인카지노는 올 초 145bp 이상 오버로 거래됐다. 규모는 1억3천만 원에서 1억7천만 원 정도다.

지난해 3월에 발행됐던 2년물 '여천NCC 78' 회사채도 지난해 말쯤 100bp 오버에 거래됐는데 대부분 1천만 원 혹은 그 이하 단위로 매매됐다.

석유화학사인 한화토탈에너지스가 발행한 온라인카지노도 비슷한 모습이 연출됐다.

지난 2023년 2월에 발행한 5년물 온라인카지노인 '한화토탈에너지스27-3'은 지난달 12bp 오버로 200억 원 규모로 거래되다 이달 13일 50bp 오버로 200억 원 규모의 거래가 체결됐다. 지난해 3월, 5월에 비슷한 규모로 민평 금리 수준에서 거래된 것과 대비됐다.

지난 2월 48bp 오버로 거래가 된 적이 있는데 그 규모는 10억 원 정도였다.

양사의 공통점은 석유화학 합작사라는 점에 있다.

현재 석유화학 업계는 중국발 과잉공급으로 구조적 불황을 겪고 있다. 그런 상황에서 계열 내 지원이 원활하게 이루어지지 않을 수 있단 우려가 커진 게 아니냔 의견이 나왔다.

여천NCC는 한화·DL그룹이 공동 설립한 에틸렌 생산 기업이다. 현재 DL케미칼과 한화솔루션[009830]이 각각 지분 50%를 보유 중이다.

한화토탈에너지스의 경우 한화임팩트와 프랑스 에너지 기업인 토탈에너지스가 각각 지분 50%를 갖고 있다. 전신인 삼성토탈을 한화그룹이 인수하면서 사명이 변경됐다. 기초유분 화성 및 합성수지제품 등을 제조하는 기업이다.

여천NCC는 이달 말까지 3천억 원이 넘는 자금을 마련해야 했는데, 지원 방안을 두고 대주주 간 이견을 보인 바 있다.

한화토탈에너지스의 경우 대주주 간 갈등이 불거진 적은 없지만, 지원 제약 요인이 존재한다는 점은 신용평가사에서도 지적한 바 있다.

여기에 여천NCC처럼 한화토탈에너지스도 적자를 면치 못했다. 올 상반기 연결 기준 3천592억 원의 영업손실이 났다. 지난해에는 2천47억 원의 손실을 기록했다.

나이스신용평가는 "회사가 공동기업인 가운데, 공동기업의 특성상 계열 내 지원 등에서의 제약요인 등이 존재한다"고 분석했다.

채권시장 한 관계자는 "합작사는 지배구조 상 좋게 보긴 어렵다"며 "돈을 잘 벌 때는 같이 공유하지만, 그 반대의 경우에는 서로 꼬리 자르기를 하는 대상이 될 수밖에 없다"고 말했다.

채권시장 다른 관계자는 "지금 업황이 장기적으로 밝지는 않아 손절하자는 식으로 접근한 것"이라며 "(여천NCC의 경우) 지원 이슈가 나타나기 전에도 싸게 거래됐는데, 현재로서는 엑시트 자체가 쉽지 않은 상황"이라고 말했다.

joongjp@yna.co.kr

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