'대한국어 온라인 카지노만 꿀꺽' M&A 구조가 코리아 디스카운트 원인

(서울=연합인포맥스) 이규선 기자 = 최근 일본 증시에서 한 개인 투자자가 인수합병(M&A) 과정에서 70억엔의 '대박'을 터뜨린 사실이 알려지면서 국내 M&A 시장에서 소외되는 소액주주들의 현실이 다시 한번 부각되고 있다.

동양생명, 애경산업, 더존비즈온 등 최근 시장의 이목을 끈 M&A 과정에서 경영권 프리미엄을 대한국어 온라인 카지노만 독식하는 구조가 '코리아 디스카운트'의 근본적인 원인이라는 지적이 나온다.

25일 금융투자업계에 따르면 일본의 유명 개인 투자자 가타야마 아키라 씨는 스미신SBI넷은행 지분 매각으로 약 70억엔의 이익을 거뒀다. 지난 5월 말 일본 통신사 NTT도코모가 주당 4천900엔에 이 은행의 공개매수(TOB)를 선언하면서 당시 주가 대비 49%나 높은 가격에 지분을 매각할 수 있었다.

이러한 '주식 홈런'의 배경에는 일본의 '의무공개매수제도'가 있다. 이 제도는 기업 지배한국어 온라인 카지노 지분을 인수할 때, 소액한국어 온라인 카지노에게도 동일한 가격에 주식을 팔 기회를 의무적으로 부여하는 장치다. 덕분에 가타야마 씨는 대한국어 온라인 카지노와 똑같은 경영권 프리미엄을 공유할 수 있었다.

◇"주가 부양할 이유 없다"…대한국어 온라인 카지노 배만 불리는 M&A

반면 한국 투자자들에게는 먼 나라 이야기다. 한국은 1998년 외환위기 당시 기업 구조조정을 이유로 이 제도를 폐지했다. 이로 인해 인수자가 대한국어 온라인 카지노 지분만 높은 프리미엄을 얹어 사들이는 '블록딜'이 일반화되면서 형평성 문제를 낳고 있다.

금융시장에서는 의무공개매수 제도의 부재가 기업 경영의 왜곡까지 낳는다고 지적한다.

대한국어 온라인 카지노 입장에서는 굳이 배당 확대 등을 통해 주가를 부양할 이유가 없기 때문이다. 어차피 자신의 지분만 블록딜로 비싸게 팔면 그만이라는 것이다.

특히 배당을 하지 않고 회사에 현금을 쌓아두는 것이 지분 매각 시 더 유리하다는 점은 심각한 문제로 꼽힌다. 내부 유보금이 많을수록 M&A 과정에서 기업 가치를 더 높게 평가받아 지분 매각 가격을 극대화할 수 있다.

리파인 사례처럼 한국어 온라인 카지노환원을 하지 않은 상태로 주가를 누른 뒤 자사주를 쌓고 경영권 프리미엄을 더 높게 받을 수도 있다.

◇배당보다 고액 보수…세금 구조가 왜곡 부추겨

대한국어 온라인 카지노 입장에서는 배당보다 막대한 보수를 챙기는 것이 세금 측면에서도 유리하다.

고소득 대한국어 온라인 카지노가 배당을 받는다면 법인세(최고 26.4%)를 낸 세후 이익에 다시 최고 49.5%에 달하는 배당소득세(종합과세 시)가 붙는다. 이 경우 총 실효세율은 62.8%에 육박한다.

하지만 근로소득세 최고세율은 49.5% 수준으로 총부담이 훨씬 적다. 대한국어 온라인 카지노가 배당 대신 고액의 급여나 상여를 택할 유인이 충분한 셈이다.

최근 시장의 주목을 받은 동양생명, 더존비즈온, 애경산업, 리파인 등의 M&A 사례는 이러한 구조적 문제를 고스란히 보여준다. 인수자들은 모두 높은 경영권 프리미엄을 대한국어 온라인 카지노에게만 지급하고 지분을 인수했으며 소액한국어 온라인 카지노들은 이 과정에서 완전히 배제됐다.

한국기업거버넌스포럼은 애경산업의 매각과 관련해 "태광산업 컨소시엄은 70%가 넘는 프리미엄을 애경그룹 측에만 주지 말고 타 일반한국어 온라인 카지노에게도 공평하게 부여하는 방법을 강구하라"며 "현재 매각은 32% 지분을 가진 타 한국어 온라인 카지노의 존재가 무시될 수 있어 우려스럽다"고 말했다.

김수현 DS투자증권 센터장은 최근 보고서를 통해 이러한 M&A 관행의 문제점을 지적했다.

김 센터장은 "대한국어 온라인 카지노는 얼마든지 주가를 낮출 수 있고 그 시점에 시가로 주식교환 등을 통해 잔여 지분을 매입할 수 있다. 사실상 소액한국어 온라인 카지노가 보호받을 방법은 없다"면서도 "시대가 변했고 이사 한국어 온라인 카지노충실 의무가 도입됐다. 일반한국어 온라인 카지노 또한 보호받을 가능성이 이전보다 한층 높아졌다"고 분석했다.

그는 "한국만 경영권 지분에 높은 프리미엄을 주고 소액한국어 온라인 카지노 잔여 지분은 헐값에 인수하는 관행을 허용해왔고 그 피해는 고스란히 소액한국어 온라인 카지노에 돌아간다"며 "전체 지분 매수 의무가 생기면 경영권 프리미엄이 낮아진다. 의무 공개 매수가 M&A를 위축시킨다는 우려는 과도하다"고 강조했다.

kslee2@yna.co.kr

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